黄金为什么会下跌，它会走向何方？

国内黄金价格自 2011 年 8 月以来首次跌破每 10 克 25,000 卢比，反映了国际趋势。 Harish Damodaran 解释了在本十年早些时候的牛市之后下跌背后的因素。

鉴于估计印度三分之二的黄金需求来自农村地区，农作物价格下降和到目前为止不太好的季风对金银贸易商和珠宝商来说不是好消息。

为什么金价暴跌——全球跌至五年多低点，印度跌至近四年低点？

为了回答这个问题，我们首先需要回答他们为什么上涨这么多。如果从真正的长期来看，世界黄金价格几乎在过去的 30 年里几乎没有上涨，在调整通货膨胀后更是如此。伦敦的价格于 1980 年 1 月 21 日达到每盎司 850 美元，仅在 2008 年 1 月 3 日被超越，并在 3 月中旬突破 1,000 美元的水平，然后在金融危机后的 10 月底再次暴跌至 700-750 美元的水平.实际上涨仅在此后发生，价格在 2011 年 9 月 5 日达到每盎司 1,895 美元的历史新高。但从那时起，价格已回落至略高于 1,100 美元。在印度，2013 年 8 月 28 日，孟买的 24 克拉标准黄金价格达到创纪录的每 10 克 33,265 卢比。周三，价格跌至 24,820 卢比，为 2011 年 8 月 6 日以来的最低水平。

很好，但这些只是数字。如果有的话，潜在的解释在哪里？

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需要注意的一点是，黄金的牛市是偶发且罕见的，主要是对货币危机的反应。例如，上一次反弹发生在全球金融危机之后，导致工业化国家采取非常规货币政策——从接近零的利率和前瞻性指导到量化宽松。世界主要中央银行（包括美联储）的印刷机认为法定货币贬值，促使投资者将资金投入黄金和其他“固体”资产。对法定货币的悲观情绪甚至扩展到对比特币和其他此类加密货币实验的兴趣。黄金的高位恰逢 2011 年美国债务上限危机，在与共和党国会议员在最后一刻达成的一项协议允许财政部在截止日期用完之前提高借款限额之前，联邦政府几乎用完了现金。

简而言之，只要公众对美元——世界储备货币——的信心受到侵蚀，金价就会上涨。今天的情况几乎不是这样，即使通货膨胀率很低，美国经济也在从衰退中复苏——无视美元即将崩溃的可怕预测。最好的证明是美元指数，该指数衡量美元相对于一揽子六种其他全球货币的价值。美元指数（基数：1973 年 3 月 = 100）目前接近 98，而 2011 年 4 月 29 日美国经济仍处于低位时曾触及低点 72.93。强势美元使世界对法定货币的悲观情绪有所减轻，同时降低了黄金作为避险资产的吸引力。美元指数和黄金价格通常走向相反的方向。

印度呢？为什么这里的价格下降？

印度进口其大部分黄金需求。因此，世界价格的下降会自动转化为这里的价格下降。卢比的价值也起着重要作用。孟买的金价在 2013 年 8 月 28 日创下 33,265 卢比/10 克的历史新高的那一天也是卢比兑美元跌至 68.85 的日内低点。同样，当卢比被视为疲软货币时，印度作为投资选择的黄金需求达到顶峰，无论是从外部还是从国内购买力来看。今天的情况正好相反，卢比走强加上通货膨胀率相对较低，使得黄金不是一个很好的投资。 （黄金交易所交易基金的巨额资金外流可以证明这一点。）除了作为珠宝原材料和保值手段（尽管从长远来看可能不会）之外，黄金最终几乎没有什么用处。它也不会产生任何收入——与土地租金、股票股息或债券利息不同。

但闪亮的金属能再次反弹吗？

不太可能，至少在不久的将来。由于美联储加息似乎越来越不可避免，强势美元可能会迫使黄金测试 1,000 美元/盎司的底部水平。再加上希腊暂时避免其支付义务的混乱违约或退出欧元区，以及世界主要大国与伊朗之间具有里程碑意义的核协议，黄金也没有“避风港”支持。就印度而言，黄金的一大负面因素是农村购买力下降。鉴于估计印度三分之二的黄金需求来自农村地区，因此农作物价格下降和到目前为止不太好的季风对金银贸易商和珠宝商来说不是好消息。但这对国家的国际收支来说并不坏。黄金进口在 2011-12 和 2012-13 年达到 55-560 亿美元的峰值，与石油一起成为经常账户赤字的主要来源，然后在过去两年下降至 29-340 亿美元。今年它们可能会进一步下跌。

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