解释：印更多钱，还是不印
随着经济停滞，市场上没有足够的钱供政府借贷。它可以要求印度储备银行印更多钱吗？这个过程是如何运作的，反对它的论据是什么？
在这场危机中，政府的财政已经过度扩张，其财政赤字（用于弥合支出和收入之间差距的借款总额）远远超过了允许的限度。 （来源：彭博社） COVID-19 的传播意味着在过去几年中已经迅速放缓的印度经济已经完全停滞。大多数估计表明，印度的 GDP（国内生产总值）在本财政年度几乎不会增长——也就是说，如果它没有像世界上大多数主要经济体那样收缩。
今年秋天的原因是什么？随着全国范围的封锁，收入下降，消费水平下降。换句话说，经济中对商品（例如比萨饼或汽车）和服务（例如理发或假期）的需求下降了。
可以做些什么来刺激需求？人们需要有钱。但是，当然，谁会给他们钱。从最高级别的 CEO 到滞留的工人，收入即使没有完全枯竭，也受到了巨大的打击。
谁在做什么？
就其本身而言，印度储备银行 (RBI) 一直在努力提高金融体系的流动性。它从金融体系购买了政府债券，并留下了钱。然而，大多数银行不愿意提供新的贷款，因为它们规避风险。此外，这个过程可能需要时间。
在这场危机中，政府的财政已经过度扩张，其财政赤字（用于弥合支出和收入之间差距的借款总额）远远超过了允许的限度。
三个世纪以来英国债务的波动。没有理想的债务水平是一成不变的。点击放大 按照目前的情况，在正常情况下，仅仅因为经济停滞不前，政府将无法获得收入，当允许的限度仅为 6%。
最重要的是，如果政府要提供某种救助或救助计划，就必须借入巨额资金。财政赤字将达到顶峰。
而且，政府借钱，市场应该有它作为储蓄。数据显示，国内家庭的储蓄一直在动摇，几乎不足以满足政府现有的借贷需求。外国投资者也一直在撤出并涌向美国等更安全的经济体，并且不愿在这种不确定时期放贷。
所以市场上没有足够的钱供政府借贷。此外，随着政府从市场借贷更多，它推高了利率。
因此，在正常的经济框架内，情况只会在好转之前变得更糟，复苏的过程可能会非常缓慢且充满艰辛，其中儿童无法接受教育，饥饿者无法获得足够的食物和等等。
但有一个解决方案——将政府赤字直接货币化。
什么是赤字直接货币化？
想象一下，政府直接与印度储备银行打交道——绕过金融系统——并要求它印制新货币以换取政府向印度储备银行提供的新债券。现在，政府将有现金支出并缓解经济压力——通过直接向穷人转移福利或开工建设医院或向中小企业工人提供工资补贴等。
代替印刷这种现金，这是 RBI 的一项负债（回想一下，每张纸币都有 RBI 行长承诺向持票人支付指定金额的卢比），而是获得政府债券，这是 RBI 的资产，因为这样债券带有政府承诺在指定日期偿还指定金额。由于预计政府不会违约，即使政府可以继续重启经济，印度储备银行也会在其资产负债表上进行排序。
这与 RBI 在进行所谓的公开市场操作 (OMO) 和/或在二级市场购买债券时所做的间接货币化不同。
其他国家是否正在这样做以应对与 COVID-19 相关的经济危机？
是的。在英国，4 月 9 日，尽管英格兰银行行长安德鲁·贝利 (Andrew Bailey) 直到最后一刻都反对这一举措，但英格兰银行还是将直接货币化工具扩展到了英国政府。
印度过去有没有这样做过？
是的，直到 1997 年，印度储备银行才自动将政府的赤字货币化。然而，政府赤字的直接货币化也有其不利之处。 1994 年，曼莫汉·辛格（前印度储备银行行长，后任财政部长）和时任印度储备银行行长的 C Rangarajan 决定在 1997 年之前结束该设施。
不过，现在，即使是 Rangarajan 也认为印度将不得不诉诸于将赤字货币化。赤字货币化是不可避免的。他最近表示，如果不将政府债务货币化，就无法管理如此大的支出增长。
那么，为什么政府不要求印度储备银行印制新货币呢？
赤字的直接货币化是一个备受争议的问题。另一位前印度储备银行行长 D Subbarao 最近警告不要这样做。苏巴拉奥在《金融时报》上写道：毫无疑问，印度必须在这场危机中增加借贷和支出；这是道义上和政治上的当务之急。但新德里不应忘记，其 1991 年严重的国际收支危机和 2013 年的近乎危机，本质上都是财政挥霍的结果。
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政府赤字直接货币化的主要问题是什么？
反对它的主要论据与其说是关于它的开始，不如说是关于它的结束。理想情况下，这个工具为政府提供了一个机会，在私人需求下降的时候提振整体需求——就像今天一样。但如果政府不尽快退出，这个工具也会为另一场危机播下种子。
方法如下：使用这种新货币的政府支出会增加收入并提高经济中的私人需求。因此，它助长了通货膨胀。通货膨胀的小幅上升是健康的，因为它鼓励了商业活动。但如果政府不及时制止，就会有越来越多的资金涌入市场并造成高通胀。而且由于通货膨胀的显现有一定的滞后性，政府意识到他们过度借贷往往为时已晚。正如 Subbarao 所提到的，更高的通胀和更高的政府债务为宏观经济不稳定提供了基础。
理想情况下，政府债务应该限制在什么水平？
虽然没有一成不变的理想债务水平（见图表，显示英国政府债务在三个世纪以来的波动情况），但大多数经济学家认为，像印度这样的发展中经济体的债务不应高于 GDP 的 80%-90%。目前，它约占印度 GDP 的 70%。
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它应该承诺提供预定数量的额外借款，并在危机结束后扭转这一行动。 Subbarao 写道，只有这种明确肯定的财政抑制措施才能保持市场对新兴经济体的信心。
反对直接货币化的另一个论点是，政府在其支出选择上被认为是低效和腐败的——例如，救助谁以及救助程度。
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