ExplainSpeaking：印度的消费需求增长如何失去动力
除非这个变量大幅改善，否则印度的 GDP 增长将无法发挥其潜力。
上周，浦那 Mandai 地区的一群人为 Ganesh 节购物。 （速递照片：Pavan Khengre） ExplainSpeaking – 经济由 Udit Misra 撰写，是每周通讯。要订阅，请单击此处。或者，要阅读下面的文章，请注册。
亲爱的读者，
围绕印度经济最根本的政策辩论可能是关于经济放缓的性质。正确诊断印度近期增长乏力的根本原因对于找到正确的政策解决方案至关重要。
关键问题是：印度的增长率是否因消费需求疲软而受阻，还是我们应该将供应不足归咎于拖累？
一种快速但不正确的方法是查看任何一个或另一个部门并得出结论。例如，许多人认为印度经济放缓不是因为需求疲软，而是因为供应瓶颈，同时指出汽车制造商因 全球芯片短缺 .其他人可以通过查看其他一些变量来反驳它，比如票房销售额，并认为消费者需求仍然疲软。
与其挑选部门和行业，更可靠的方法是查看国内生产总值的官方数据，这是该国总产出的货币衡量标准。
在 GDP 表中跟踪的关键变量是私人最终消费支出 (PFCE)。看看这个变量多年来的增长情况，我们应该可以很好地了解印度是否受到消费需求疲软的影响。
什么是 PFCE，它的意义是什么？
GDP 是通过获取经济体不同组成部分的总支出来计算的。因此，它将个人支出 (PFCE)、企业投资以提高产量（固定资本形成总额或 GFCF）以及政府的所有支出（政府最终消费支出或 GFCE）相加。
在印度，PFCE 占一年全国 GDP 的 55%-56%，很明显，它是经济增长的最大推动力。
但除了 55% 的直接影响外，它还间接影响了印度 GDP 的下一个最大驱动因素——固定资本形成总额 (GFCF)。 GFCF 只是衡量企业投资时花费的资金，占 GDP 的 33%。
了解将这两个最大的经济增长驱动因素联系起来的经济逻辑至关重要，这两个驱动因素共同占印度 GDP 的 88% 至 89%。
如果消费者需求放缓，企业就会失去通过新投资来提高生产能力的动力。更准确地说，仅仅增加投资——不考虑需求——是没有意义的。
私人消费需求在推动印度 GDP 方面的巨大作用使其成为决定印度经济命运的最重要因素。
GDP 的第三个驱动力是政府支出 (GFCE)，它占 GDP 的 10%-11%。它通常应该是反周期的。换句话说，当其他经济体表现良好时——消费者需要大量商品，企业正在投资新能力来满足这种需求——政府应该努力以不伤害的方式限制支出（或排挤）私营部门公司进入信贷和市场。
但是，当消费者需求疲软，并且企业（有理由地）阻止进行新的投资时，政府应该增加支出以启动经济，并希望在增长过程中涌入私营部门。
第四个引擎——净出口或印度对进口的需求和世界其他地区对我们产品的需求（出口）的净效应——在印度的情况下相当小。
资料来源：MoSPI 这些年来消费者的需求是如何增长的？
鉴于私人消费需求在决定印度任何一年的经济增长中占据压倒性的主导作用，看看 PFCE 在最近的过去是如何增长的（见上面的条形图）是有益的。
该图绘制了最后两个 GDP 数据系列——一个基于 2004-05 年的价格，第二个基于 2011-12 年的价格。
可以看出，私人消费支出在 2004-05 年（2005 财年或 05 财年）和 2011-12 年间以每年 8.2% 的速度增长。
然后，在 FY12 至 FY20 之间（即就在 Covid 袭击印度之前），其年增长率放缓至 6.8%。事实上，如果进一步放大 2017 财年（此后印度的 GDP 增长率开始急剧减速）和 20 财年，PFCE 的年增长率已放缓至 6.4%。
然后是 21 财年 Covid 引发的封锁，它们摧毁了已经疲软的需求。如果我们也包括 21 财年，那么自 2012 财年以来的 PFCE 增长率将降至每年 5% 以下。
| 为什么政府声称 V 型复苏，批评者声称经济萎缩都具有误导性今年呢？
当然，在当前财政年度的 22 财年，印度经济有望实现复苏。即使我们假设在本财政年度结束时，PFCE 将以与 Covid 之前八年相同的速度增长——6.8%，2012 财年至 22 财年的年增长率也几乎不会超过 5%。
但最能说明问题的是，如果根据相同的假设预测 FY17 和 FY22 之间的增长率；这样计算得出的年增长率仅为 3.2%。
将过去五年私人消费支出 3.2% 的年增长率与前几年相比，尤其是 2005 年和 2011 年 8.2% 的年增长率，这是印度历史上 GDP 增长的最佳阶段，可见印度的消费需求如何失去了增长动力。
| 到目前为止，哪些行业推动了 22 财年的出口增长？有什么含义？
消费者需求疲软的最重要影响是企业投资不太可能迅速回升。尽管 2019 年公司税率出现历史性下调，但预计未来一两年它们仍将像大流行前几年一样疲软。例如，GFCF 在 2012 财年至 20 财年之间每年仅增长 3.9%。 FY05 和 FY11 之间的年增长率为 10.9%。
不过，印度是否存在供应问题？
衡量印度供应能力是否不足的一个很好的衡量标准是产能利用率。来自 RBI 重复进行的 OBICUS（订单簿、库存和产能利用率调查）的数据显示，产能利用率一直难以突破 75% 大关。显然，这些年来，公司一直在以远低于其满负荷运转的方式工作。
当然，由于劳动力短缺等，Covid 中断造成了几个瓶颈或供应链中断，这反映在延误和价格上涨中。
但是，正如上述分析所示，阻碍印度增长的真正实质性问题——在新冠疫情之前的时期也是如此——是消费者需求增长疲软。除非这个变量大幅改善，否则印度的 GDP 增长将无法发挥其潜力。
注意安全，
乌迪特
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