解释：退市如何运作，为什么韦丹塔会失败？

韦丹塔宣布，它只能获得约 12.5 亿股的报价，而不是退市程序所需的 13.4 亿股。

一些专家认为，关键问题是韦丹塔收购大部分股份的发现价格。

韦丹塔周六宣布，它已经 未能获得完成退市程序所需的股份数量 从股市。我们来看看退市的过程，以及韦丹塔如何未能获得公司 90% 的股份门槛，即使在公开记录最初显示股东的报价已超过该门槛之后。

退市程序如何运作？

在退市过程中，公司发起人启动反向簿记程序，股东可以按照设定的价格向发起人投标购买。发现价格是股东提出的价格，在该价格中，公司能够跨越完成退市程序所需的 90% 股权的门槛。因此，公司能够完成90%股份收购的最低价为发现价。

韦丹塔退市的问题是什么？

韦丹塔宣布，它只能获得约 12.5 亿股的报价，而不是退市程序所需的 13.4 亿股。然而，较早的公开记录显示，韦丹塔已收到超过 13.7 亿股的报价。专家指出，这种差异是由于外国股东未确认某些股份出售要约造成的。

Indus Law 律师事务所合伙人 Ravi Dubey 解释说，外国股东通过托管人持有股份，但不允许托管人参与二级市场，因此投标由经纪人投标。 Dubey 补充说，因此，经纪人提出的任何出价都需要得到托管人的确认，在这种情况下，未经确认的出价异常多，导致公司无法达到 13.4 亿股的门槛。

一位不愿透露姓名的专家表示，在一些竞购者甚至不拥有股份的情况下，此过程可用于人为地达到 90% 的门槛，从而推动小股东参与他们认为的退市过程很有可能成功。专家指出，SEBI 下令进行的调查对于查明为何有如此多的未经证实的投标是必要的。

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未确认的出价是退市失败的唯一原因吗？

一些专家认为，关键问题是韦丹塔收购大部分股份的发现价格。据消息人士透露，虽然一些机构投资者以 170 卢比左右的价格发行了股份，但持有 Vedanta 6.37% 股份的 LIC 和一些较小的投资者以 320 卢比的价格发行了股份。因此，Vedanta 将被要求支付远远超过他们为大部分股份预算的每股 160-170 卢比，即使他们能够达到通过该过程提供的 90% 的股份门槛，他们也可能会在流程结束时拒绝要约.

Axis Securities 的首席信息官 Naveen Kulkarni 表示，关键问题是，虽然发起人希望以 160 卢比左右的价格退市，但他们只能以约 9.6 亿卢比或 70% 的股份的价格收取该级别的出价，并指出一些股东可能认为该股票的价值要高得多，因为它在 2018 年的交易价格约为 320 卢比。

未确认投标问题如何解决？

Indus Law 的 Dubey 表示，SEBI 应考虑允许外国投资者持有的股份的托管人在反向簿记建立过程中直接竞标，从而消除需要经纪人出价由托管人确认的问题。

他补充说，在目前的流程下，单个大型投资者可能对反向簿记构建过程具有太大影响，SEBI 可以考虑设定价格区间以限制股东在此过程中可以发行股票的价格。 Dubey 确实指出，这种变化需要采取足够的保障措施，以确保发起人无法利用低迷的市场形势将其公司退市。

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