专家解释：尽管 Covid-19 大流行，为什么印度市场仍在上涨

冠状病毒正在传播，新芽很少，封锁越来越本地化，但市场仍在上涨。这对国家经济和您的资金意味着什么。尼勒什沙阿解释

人们走过孟买的孟买证券交易所。 （PTI 照片/文件）

Kotak Mahindra Asset Management Co Ltd 董事总经理 Nilesh Shah 在资本市场和市场相关投资方面拥有超过 25 年的经验。作为该国最精明的金融分析师之一，Shah 将定期权衡他对市场及其在这个不确定时期对经济的影响的评估。他理解 Sensex：

Covid-19 曲线几乎没有变平，病例数正在上升，经济复苏充满不确定性，印度正面临着四年来最糟糕的增长表现。尽管如此，股市已反弹至 3 月份的水平。宽 帽子解释了这种繁荣？

市场总是着眼于未来。在当前的 Sensex 水平上，由于石油进口减少、黄金进口减少以及从中国进口的减少，华尔街认为印度将在 21 财年实现经常账户盈余。

由于印度在 MSCI 和富时指数中的权重增加，市场正在对来自 FPI（外国证券投资）的流量进行定价。市场正在考虑政府和印度储备银行宣布的财政和货币刺激措施将把印度 21 财年的 GDP 增长限制在 5% 左右，但将为 22 财年 GDP 增长的强劲反弹奠定基础。最重要的是，市场正在为恢复正常经济活动定价，针对 Covid-19 大流行的医疗解决方案即将推出。如果未来几天的实际情况好于市场定价，则指数可以从这里上涨。如果实际情况比市场定价更糟糕，则该指数将从当前水平下跌。

那么，您会说经济基本面和市场走势之间没有分歧吗？

从长远来看，经济基本面推动市场。虽然我们在 2020 年 6 月 30 日看到 Nifty 的股价为 10,302，但前 15 只股票的交易价格为 13,890，而底部 35 只股票的交易价格为 7,498。这种尖锐的两极分化反映了市场的信念，即前 15 家公司可以安全投资，而后 35 家公司则反映了市场的恐慌和 Covid-19 中断的痛苦。

数据显示，增长不仅出现在主要指数中；即使是中盘股和小盘股也有所上涨。市场出现这种更广泛的乐观情绪的因素是什么？

从数学上讲，当您从 100 下降到 10 时，下降了 90%。当你从 10 跳到 20 时，它是 100% 的跳跃，即使你从顶部下降了 80%。小盘股在某一阶段比顶部下跌了 65%。他们跌得太厉害了，期望公司倒闭。他们已经反弹，因为他们的恐惧已被证明是没有根据的。公司已经找到了降低成本和度过低迷时期的创新方法。

今天印度市场是否昂贵，尤其是考虑到 21 财年的收益可能会被冲刷掉？

目前以盈利为基础对印度市场进行估值是徒劳的。华尔街知道 21 财年的收益将被淘汰。人们将不得不关注 22 财年的收益。最好以市值与 GDP 为基础来评估股票。 2020 年 1 月 17 日，当 Nifty 为 12,000 时，市值占 GDP 的比率约为 78%，略高于历史平均水平。 3 月 23 日，当 Nifty 为 7600 时，市值占 GDP 的比率约为 51%，远低于历史平均水平。今天，我们的市值与 GDP 之比约为 72%——几乎处于历史平均水平。市场在历史平均水平上的估值是合理的。当它以低于历史平均水平的折扣交易时，它很便宜。

一名男子走过孟买的孟买证券交易所。 （速递图：Nirmal Harindran）

我们已经看到大量新的散户投资者直接通过证券交易所进入市场。是什么推动了这种散户投资者的行为？

有几个因素促使散户投资者进入股市。许多年轻人已经认识到储蓄的重要性，并愿意投资以备不时之需。由于封锁，许多人无法花钱，因此不得不投资他们的盈余。许多人坐在家里，试图通过在股票市场上交易来快速赚钱。他们的参与将股票市场的零售参与度提高到有史以来的最高水平之一。

许多人正在追逐 Z 集团的低价股票。他们疯狂的购买推高了价格，让他们立即获利。这种一蹴而就的成功让他们在市场上投入了更多的资金，同时也将他们的亲朋好友带入了市场。

现金部分的交易量数据显示，非机构投资者（零售）的份额已增加至近 70% 的十多年来的高位。 FPI 和国内机构投资者 (DII) 已被边缘化。

您如何解读这一趋势？

人们将不得不关注交付量而不是交易量。毫无疑问，零售参与在交易和交付量方面都有所增加。不过，交割量仍以A组大盘股的机构投资者为主。在 Z 集团股票中，散户投资者在交易和交割量上都占主导地位，因为机构投资者不想接触它们。

4 月和 5 月，新的 SIP 注册平均为 78 万，比 20 财年的月平均 98 万下降了近 25%。散户投资者是否急于直接投资？原因是什么？

与目前直接股权的回报相比，SIP 的回报相形见绌。新投资者被直接股权吸引是很自然的。 SIP 由数以千计的共同基金分销商通过与投资者的面对面联系进行销售。由于移动受到限制，因此无法进行这种连接。我相信，当分销商能够面对面地与投资者会面时，SIP 将回归其正常的增长道路。

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6 月至 7 月，股票共同基金的新资金流入情况是否有所改善？

股票资金流量已从 3 月份的高点回落。尽管由于许多投资者等待调整，总流量有所放缓，但赎回大幅增加。部分赎回用于资助因 Covid-19 引起的财务紧急情况。由于市场大幅反弹，部分赎回是由于利润预订。一旦投资者对常态有信心，流量就会逐渐恢复。

虽然自 3 月 23 日低点以来的涨幅约为 40%，但您认为这种势头会持续吗？哪些因素可以进一步推动市场？

为了让市场从目前的水平上升，需要及早的医疗解决方案，以便恢复正常的经济活动。除了来自本地和全球投资者的稳定资金流外，22 财年市场还需要强劲的收益。市场需要更低的油价、更低的与中国的贸易逆差以及更低的黄金进口，才能让印度在 21 财年成为经常账户盈余。不断上升的全球市场也对当地市场产生了负面影响。事件将决定市场的走向。

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在当前水平下，市场面临的下行风险是什么？

如果上述情况以相反的方向发展，市场将面临下行风险。市场将根据实际情况与折现情况而定。

散户投资者应该以如此高的水平进入市场吗？

散户投资者切不可单看市场水平进行投资。他们必须根据自己的风险状况和投资目标遵循严格的方法。创造财富的大师咒语是定期投资（小水滴汇成海洋）、长期投资（你必须等待 12 年才能长出芒果树）和有纪律的资产配置（保持平衡是成功的关键）。在当前或任何水平的市场上，投资者必须坚持其财务计划。

你会给他们什么建议？

在目前的市场水平上，我建议投资者增持黄金，中性债券和股票，减持商业房地产。在股票方面，追求质量，避免低价股。在固定收益方面，投资于信用质量较高的资产。避免房地产中未知开发商的在建物业。主权黄金债券将是投资黄金的最佳方式。

本文于 2020 年 7 月 17 日首次出现在印刷版中，标题为“理解 Sensex”。

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